美元一輪較長(cháng)的熊市要開(kāi)始了？

4月23日，德銀Tim Baker團隊發(fā)布研報指出，自年初以來(lái)，全球出現了一系列重大變化，包括美國貿易政策的轉變、德國財政政策的調整以及對美國地緣政治領(lǐng)導地位的重新評估。這些事件，正在挑戰自二戰以來(lái)全球金融體系的基礎，共同促成了美元進(jìn)入下行周期的前提條件。

數據來(lái)看，2025年年初以來(lái)，美元指數表現已出現明顯轉折，從長(cháng)時(shí)間的強勢逐步走向調整。理由集中在三個(gè)核心評判：

第一，全球對美國“雙赤字”融資意愿下降：當前賬赤字已升至GDP的4%以上。這一結構性缺陷，意味著(zhù)未來(lái)美元升值的支撐減弱。

第二，美國資產(chǎn)持有量的見(jiàn)頂和逐步減少：美元的升值伴隨著(zhù)美國資產(chǎn)（債券與股票）持有的高位，已出現逐漸減倉的跡象，國際資金對美元的需求減弱。

第三，其他國家更傾向于利用國內財政空間支持增長(cháng)：?在美國之外的其他國家，政府更愿意利用其財政空間來(lái)支持經(jīng)濟增長(cháng)和消費。

德銀表示，美國激進(jìn)的關(guān)稅政策是美元面臨的主要負面催化劑。與2018-2019年的貿易政策不同，當前的貿易政策伴隨著(zhù)更大的不確定性，并且正在損害而非幫助美國經(jīng)濟增長(cháng)。

作為對美國政策的回應，其他國家正在積極采取財政寬松政策以刺激國內需求。特別是長(cháng)期依賴(lài)出口驅動(dòng)增長(cháng)的歐元區，可能加大財政支持力度。德銀表示，德國的財政刺激就是一個(gè)例子，預計將使德國的赤字超過(guò)GDP的3%，并推動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)達到2%。

德意志銀行預計，未來(lái)幾年美元將持續走弱，對于歐元/美元，報告預測到2028年底將達到1.30。